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对20?#20445;?#24180;货币政策的预测

作者: 佚名  上传时间:2010-01-13  浏览:93
  2008年是最困难的一年;2009年是最出乎意料的一年;2009年很快就要过去了,我们会很怀念她,接下来的2010年会是怎样,这主要取决于央行会出台的货币政策的走向。
  1. 货币政策酝酿未来退出的时间、方式、节奏、力度,将成为影响明年市场的一个非常重要的政策主线。中国人民银行行长周小川在“2009 中国金融论坛”上称,货币政策作为我国宏观调控的一部分,围绕四个目标设定:低通货膨胀,经济增长,较多解决新增就业和保持国际收支大体平衡。央行在制定货币政策时,都会考虑资源价格、能源价格、住房、公共交通等并给予支持,如果只是考虑通货膨胀,就会抵制这些改革。?#32469;?#20540;得注意的是,周小川表示“中国对银行存款准备金?#26102;3置?#20999;关注,并将把存贷款利差作为一项政策工具”。周小川对准备金率的提及,引发了市场对于明年一季度上调存款准备金率的担忧,并成为股市大幅波动的重要导火索。而对于主要?#35272;?#23384;贷利差为收入来源的国内银行业而言,货币政策如何在维持适当的存贷利率水平和给予银行较为稳定的盈利利差空间之间取得平衡,将会直接影响2010年银行业的整体盈利能力。一般来?#25285;?#22312;经济下行周期,?#32469;?#26159;“低增长、高通胀”时期,货币政策的调控?#35759;?#26368;大。不过2010年的情况相对较好,预计2010年GDP增速可以达到9%左右的适度水平,而CPI保持在2.5%左右的较?#36864;?#24179;。虽然资产价格存在涨幅超预期的可能,不过整体通?#36864;?#24179;依然较低,这为明年宽松货币政策的“退出”提供了较好的基础。央行货币政策委员会第四季度例会提出,“2010 年要处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结?#36141;?#31649;理通胀预期的关?#25285;?#32487;续实施适度宽松的货币政策,保持政策的连续性和稳定性,根据新形势新情况,着力提高政策的针对性和灵活性,把握好政策实施的力?#21462;?#33410;奏和重点”。因此,无论从哪个角度来看,2010年必然面临刺激政策“退出”这样一个话题。未来退出的时间、方式、节奏、力度,将成为影响明年市场的一个非常重要的政策主线。[next]
  2.适度宽松的货币政策更强调“适度”而非“宽松”。公开市场回笼、提高央票利?#30465;?ldquo;逆风向”调节工具将成为调控的首选,其次是上调法定准备金比率,而加息、人民币升值等明显的收紧信号将放在最后。2008 年中央经济工作会议明确把“保增长”作为首要任务,而2009 年会议并没有提到“首要任务”,而变成了六大“主要任务”,这意味着2010 年国家政策的着力点已经变成多目标,而不是单目标。所以,正如我们不能光看CPI 来预测央行加息降息一样,明年也不能单纯看GDP 等增长数据来看中央是否会出紧缩或者刺激政策。2009 年货币政策实际是“过度宽松”的,2010 年可能才是真正意义上的“适度宽松”。央行将采取多种微调手段,将货币政策调整至其合意的“宽松”程度,这需要视未来经济和通胀的变化而定。
  3. 货币政策将采取“原则适度,逐步收紧”的调控节奏。2010年一季度货币政策仍有可能保持一定的宽松?#21462;?#22312;这一阶段,央行调控仍然以公开市场回笼等流动性管理举措为主,可能辅之以上调央票利?#30465;?#36151;款额度窗口指导?#20219;?#35843;手段。央行在《2009 年三季度货币政策执行报告?#20998;?#25552;出的“宏观审慎管理”,将极有可能在2010 年开始正式实施。所谓宏观审慎管理,其主要的制度?#25165;?#23601;是“逆风向”调节机制,包括动态的贷款拨备和资本要求,即根据信贷投放的速度和数量增加拨备的比例和资本要求。当然,如果流动性依然非常宽松,或者通?#36864;?#24179;超预期,不排除央行上调存款准备金率的可能。进入2010年二季度,由于GDP将面临一定程度的回调,货币政策可能维稳一段时间。下半年后,随着GDP阶段性回调的结束和转暖步伐的确定,通货膨胀率逐步攀升,?#32469;?#26159;2010 年下半年全球其他央行逐步进入加息周期,央行收紧货币政策的意愿将?#24551;浚?#24320;始出台一些比较有分量的紧缩措施,包括上调准备金?#30465;?#21152;息和加速人民币升值步伐。这些措施与“适度宽松”货币政策提法并不冲突,只是?#32469;?ldquo;宽松”更强调“适度”而?#36873;?#20540;得注意的是,在常规性调控过程中一旦出现突发情况,比如资产价格的超预期大幅上涨,大规模自然灾害的爆发,国?#24335;?#34701;市场的异常反复等,将引发央行紧缩政策的实施时点和演变节奏,包括超预期提前或

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